La teoria del Portafoglio Moderno (MPT)

La teoria del portafoglio moderno (MPT), sviluppata da Harry Markowitz negli anni ’50, ha trasformato il modo in cui gli investitori costruiscono i loro portafogli. Questa teoria fornisce un approccio sistematico per ottimizzare il rendimento di un portafoglio a fronte di un dato livello di rischio.

La teoria del portafoglio moderno si basa su alcuni concetti chiave:

• Rendimento atteso.
  Il rendimento atteso di un portafoglio è la media ponderata dei rendimenti attesi dei singoli investimenti che lo compongono.

• Rischio (deviazione standard).
  Il rischio di un portafoglio è misurato dalla variabilità dei suoi rendimenti, rappresentata dalla deviazione standard.

• Covarianza e correlazione.
  Questi concetti indicano come i rendimenti di due investimenti si muovono nella stessa direzione. In particolare la correlazione, che varia tra -1 e +1, indica quanto strettamente i rendimenti degli investimenti sono correlati tra loro.

La diversificazione è uno dei principi cardine della teoria del portafoglio moderno. Combinando diversi investimenti, si può ridurre il rischio complessivo del portafoglio, poiché le perdite di alcuni investimenti possono essere compensate dai guadagni di altri.

Consideriamo due investimenti, A e B. L’investimento A ha un rendimento atteso del 10% e un rischio del 15%, mentre l’investimento B ha un rendimento atteso dell’8% e un rischio del 20%. La correlazione tra i due investimenti è 0,5. Combinando questi due investimenti in un portafoglio con pesi uguali, si ottiene un portafoglio con un rendimento atteso del 9% e un rischio inferiore rispetto alla media dei rischi individuali, grazie alla diversificazione.

La frontiera efficiente è un concetto essenziale nella MPT. Rappresenta l’insieme di portafogli che offrono il massimo rendimento possibile per un dato livello di rischio, o il minimo rischio possibile per un dato livello di rendimento. Gli investitori dovrebbero mirare a posizionare i loro portafogli su questa frontiera.

Per costruire la frontiera efficiente, si combinano vari investimenti in diversi modi per trovare le combinazioni che offrono il miglior equilibrio tra rischio e rendimento. Questo processo può essere automatizzato con l’uso di software di gestione del portafoglio che applicano algoritmi di ottimizzazione.

La teoria del portafoglio moderno non si limita a descrivere la frontiera efficiente, ma fornisce anche un metodo per selezionare il portafoglio ottimale per un investitore specifico, in base alla sua tolleranza al rischio. Gli investitori con una maggiore avversione al rischio sceglieranno portafogli meno rischiosi, mentre quelli più disposti a rischiare punteranno a portafogli con rendimenti attesi più alti, ma anche con maggiore rischio.

Nonostante la sua importanza, la teoria del portafoglio moderno ha ricevuto diverse critiche e presenta alcuni limiti.

• Assunzioni di normalità.
  La MPT assume che i rendimenti degli investimenti seguano una distribuzione normale, cosa che spesso non avviene nei mercati finanziari reali.

• Dipendenza dai dati storici.
  La teoria del portafoglio moderno si basa su dati storici per stimare rendimenti attesi e rischi, ma i mercati finanziari cambiano e queste stime potrebbero non essere accurate in futuro.

• Ignora altre forme di rischio.
  La MPT si concentra solo sul rischio di mercato misurato dalla deviazione standard e non considera altri tipi di rischio, come il rischio di liquidità o il rischio sistemico.

Con l’avanzamento della tecnologia e della potenza computazionale, l’applicazione della teoria del portafoglio moderno è diventata più accessibile e sofisticata. Oggi, gli algoritmi di trading e i software di gestione del portafoglio utilizzano tecniche avanzate per implementare la MPT, tenendo conto di una varietà di fattori e scenari di mercato.

Esistono numerosi software e piattaforme che aiutano gli investitori a costruire portafogli ottimali utilizzando la MPT. Alcuni esempi includono:

• Morningstar Direct.
  Un potente strumento di analisi che offre funzionalità di costruzione del portafoglio basate sulla MPT, fornendo anche dati di mercato e analisi dettagliate.
• Riskalyze.
  Una piattaforma che utilizza la teoria del portafoglio moderno per aiutare i consulenti finanziari a costruire portafogli su misura per i loro clienti, in base alla tolleranza al rischio e agli obiettivi finanziari.
• Portfolio Visualizer.
  Un software online che offre una gamma di strumenti per l’analisi e l’ottimizzazione del portafoglio, inclusa la costruzione della frontiera efficiente.

Negli ultimi decenni, sono emersi altri modelli di gestione del portafoglio che cercano di migliorare o superare le limitazioni della MPT. Alcuni di questi includono:

• Teoria del portafoglio post-moderno (PMPT).
  Un’evoluzione della MPT che utilizza misure di rischio downside, ossia il rischio di perdita, piuttosto che la deviazione standard.

• CAPM (Capital Asset Pricing Model).
  Un modello che estende la teoria del portafoglio moderno introducendo il concetto di beta, una misura del rischio sistematico di un investimento rispetto al mercato nel suo complesso.

• Black-Litterman model.
  Un modello che combina le stime di rendimento atteso basate sulla MPT con le opinioni degli investitori per migliorare le previsioni e la costruzione del portafoglio.

La Teoria del Portafoglio Moderno (MPT) di Harry Markowitz ha rivoluzionato la finanza e la gestione degli investimenti introducendo un approccio scientifico e sistematico per l’ottimizzazione del portafoglio. Questa teoria ha fornito agli investitori strumenti e metodologie per bilanciare rischio e rendimento, migliorando significativamente la capacità di costruire portafogli efficienti. La frontiera efficiente rappresenta l’insieme di portafogli ottimali che offrono il miglior equilibrio tra rischio e rendimento. La costruzione e l’ottimizzazione di portafogli che si trovano su questa frontiera sono stati facilitati dall’avanzamento tecnologico e dall’uso di software sofisticati come Morningstar Direct, Riskalyze e Portfolio Visualizer. In conclusione, la teoria del portafoglio moderno di Markowitz rimane un pilastro fondamentale nella finanza. La sua capacità di adattarsi e integrare nuove tecnologie e metodologie assicura che continuerà a essere rilevante per gli investitori, accademici e professionisti della finanza.