Contango e Backwardation: cosa sono e come interpretarli

Contango e backwardation sono due concetti di fondamentale importanza quando si utilizzano trading system che operano con le materie prime. Queste nozioni sono associate ai mercati dei futures delle materie prime e giocano un ruolo cruciale nella strategie di trading automatizzato.

Il contango e il backwardation sono due condizioni di mercato che descrivono la relazione tra il prezzo futuro di un bene e il suo prezzo attuale. Nel trading il prezzo futuro di un asset viene rappresentato dal mercato dei futures mentre il prezzo attuale viene rappresentato dal mercato cosiddetto spot. Nel contango, il prezzo futuro è superiore al prezzo spot. Al contrario nel backwardation, il prezzo futuro è inferiore al prezzo spot.

• Contango: Si verifica quando i prezzi futuri sono superiori ai prezzi spot. In altre parole, il mercato prevede che il prezzo di un bene aumenterà nel tempo. Questa condizione di mercato suggerisce che in futuro ci sarà una domanda maggiore per il bene, rispetto al presente. Ciò può essere dovuto a una serie di fattori, come il costo di stoccaggio, gli interessi, o aspettative di crescita economica.

• Backwardation: Si verifica quando i prezzi futuri sono inferiori ai prezzi spot. Ciò indica una situazione in cui il mercato prevede una diminuzione del prezzo nel tempo. In questa situazione, la domanda attuale per il bene è maggiore rispetto a quella che sarà la domanda futura, il che può essere indicativo di una scarsità immediata o di una domanda urgente.

E’ utile esaminare le ragioni e le dinamiche per comprendere meglio il contango nel trading:

• Costo di immagazzinamento: Nei mercati delle materie prime fisiche, come il petrolio o i metalli, il contango può essere influenzato dal costo di immagazzinamento. Se il costo di immagazzinamento è significativo, i prezzi dei futures possono essere più alti dei prezzi spot per compensare questo costo aggiuntivo.

• Aspettative di domanda futura: Il contango può anche riflettere le aspettative di domanda futura. Se i partecipanti al mercato si aspettano che la domanda aumenti nel tempo, potrebbero essere disposti a pagare un premio aggiuntivo, per garantirsi un prezzo fisso in futuro. Naturalmente ciò implica un costo aggiuntivo rispetto al prezzo attuale.

• Interessi e tassi di carry trading: Il contango può essere influenzato dagli interessi e dai tassi di carry trading. Se i tassi di interesse saranno più alti nel futuro rispetto al presente, i prezzi dei futures saranno più alti dei prezzi spot per compensare il costo dell’opportunità persa nel periodo intermedio.

• Aspettative di inflazione: Il contango può anche essere influenzato dalle aspettative di inflazione. Se i partecipanti al mercato si aspettano un aumento dell’inflazione nel futuro, possono essere disposti a pagare un premio per proteggersi dal potenziale aumento dei prezzi.

Come tutte le strategie di trading, esistono sempre dei rischi nell’utilizzare strategie che operano durante situazioni di contango:

• Costi di roll-over dei contratti futures: Quando si tratta di contratti futures, è importante considerare i costi di roll-over. Questi costi si verificano quando un investitore detiene un contratto futures che sta per scadere. Successivamente si deve acquistare un nuovo contratto per mantenere l’esposizione al mercato. Nei periodi di contango, il nuovo contratto futures sarà generalmente più caro del precedente. Questo perchè i prezzi futuri saranno superiori ai prezzi spot. Questo può comportare costi aggiuntivi che riducono i profitti complessivi.

• Decadimento del valore del contratto futures: Nei periodi di contango, i contratti futures tendono ad avere un premio aggiuntivo rispetto ai prezzi spot attuali. Questo premio può diminuire nel tempo laddove il contratto si avvicina alla scadenza. Questo perchè il prezzo futuro converge verso il prezzo spot. Questo decadimento del valore può ridurre i profitti o addirittura causare perdite per gli investitori che detengono contratti futures nel tempo.

• Rischio di inversione di tendenza: Nei periodi di contango, i prezzi futuri sono più alti dei prezzi spot, indicando aspettative di aumento del prezzo nel tempo. Tuttavia, queste aspettative potrebbero non sempre realizzarsi. I prezzi potrebbero invece invertire la tendenza e iniziare a diminuire. In questo caso, gli investitori che si affidano alle aspettative di contango potrebbero subire perdite significative se i prezzi futuri non si muovono come previsto.

E’ utile esaminare le ragioni e le dinamiche per comprendere meglio il backwardation nel trading:

• Domanda immediata più forte: Il backwardation può riflettere una domanda immediata più forte rispetto a quella che potrebbe essere la domanda futura. Se i partecipanti al mercato sono preoccupati per una scarsità immediata del bene, potrebbero essere disposti a pagare un premio per garantirsi l’accesso al bene in tempi brevi. Ciò potrebbe comportare un costo aggiuntivo rispetto al prezzo spot attuale.

• Scarsità del bene: Il backwardation può anche essere il risultato di una reale scarsità del bene sul mercato. Questo può essere causato da eventi imprevisti, come disastri naturali, problemi di produzione o interruzioni nella catena di approvvigionamento, che limitano l’offerta del bene e aumentano la domanda immediata.

• Aspettative di calo dei prezzi: In alcuni casi, il backwardation può riflettere le aspettative di una diminuzione dei prezzi nel tempo. Se i partecipanti al mercato si aspettano un calo dei prezzi nel futuro, potrebbero essere disposti a vendere contratti futures a prezzi più bassi per evitare potenziali perdite.

• Dinamiche di mercato: Il backwardation può essere il risultato delle dinamiche di mercato, come domanda ed offerta. Se la domanda immediata supera l’offerta attuale, i prezzi dei futures saranno inferiori ai prezzi spot per riflettere questa situazione di scarsità.

Il backwardation nel trading può presentare diversi rischi, specialmente quando si tratta di strategie che coinvolgono contratti futures. Ecco alcuni dei principali rischi associati al backwardation:

• Opportunità mancate di guadagno: Il backwardation può indicare una situazione in cui i prezzi futuri siano inferiori ai prezzi spot. Ciò suggerisce una domanda immediata più forte rispetto alla possibile domanda futura. Se un trader non è in grado di capitalizzare su questa situazione, potrebbe perdere l’opportunità di guadagnare dai prezzi futuri più elevati.

• Rischio di investimento concentrato: Gli investitori che cercano di sfruttare il backwardation possono essere inclini a concentrare i loro investimenti in un singolo bene o mercato, esponendosi così a un maggiore rischio di perdite se le aspettative di mercato non si realizzeranno come previsto.

• Costi di carry trading: Se un investitore detiene contratti futures durante il backwardation e desidera mantenere l’esposizione al mercato oltre la scadenza del contratto, potrebbe incorrere in costi di carry trading significativi. Questi costi includono commissioni di roll-over dei contratti futures, interessi sul finanziamento di posizioni aperte e altri costi operativi associati alla gestione delle posizioni.

Le strategie che possono utilizzare le situazioni di contango e backwardation sono diverse:

• Strategie di Arbitraggio: Il trading algoritmico può sfruttare le discrepanze tra i prezzi dei mercati spot e futures per eseguire operazioni di arbitraggio. Ad esempio, se un bene è in backwardation, l’algoritmo può acquistare il bene nel mercato spot a prezzo inferiore e venderlo nel mercato futures a prezzi più alti, sfruttando così il differenziale di prezzo.

• Strategie di Hedging: Gli algoritmi possono utilizzare il contango e il backwardation per proteggere le posizioni esistenti contro il rischio di prezzo. Ad esempio, se un trader possiede un’attività sottostante che è in contango, può utilizzare contratti futures per bloccare un prezzo di vendita più elevato in futuro, proteggendosi così da eventuali cali dei prezzi.

• Strategie di Speculazione: Gli algoritmi possono anche utilizzare le previsioni sul contango e il backwardation per speculare sui movimenti dei prezzi nel mercato dei futures. Ad esempio, se un algoritmo prevede che un bene sarà in contango a causa di un aumento della domanda futura, potrebbe assumere una posizione long anticipando un aumento dei prezzi futuri.

• Contango nel mercato del petrolio: Durante periodi di aumento della domanda futura di petrolio, ad esempio a causa di un’inflazione prevista o di una crescita economica globale, i prezzi dei futures del petrolio potrebbero essere superiori ai prezzi spot, creando una condizione di contango. Un algoritmo potrebbe sfruttare questa situazione acquistando petrolio a prezzi spot più bassi e vendendo contratti futures a prezzi più alti.

• Backwardation nel mercato agricolo: Se un raccolto di grano è minacciato da condizioni meteorologiche avverse o da una riduzione dell’offerta, potrebbe verificarsi una situazione di backwardation nel mercato dei futures del grano. Gli algoritmi potrebbero approfittare di questa situazione acquistando contratti futures a prezzi più bassi e vendendo grano a prezzi spot più alti, beneficiando così della scarsità del raccolto.

In conclusione, il contango e il backwardation sono concetti fondamentali nel trading algoritmico, soprattutto quando si utilizzano algoritmi che operano sulle materie prime come il petrolio. Queste condizioni di mercato descrivono la relazione tra i prezzi dei futures e i prezzi spot. Entrambe queste condizioni possono essere influenzate da una serie di fattori, tra cui aspettative di domanda futura, costi di immagazzinamento, dinamiche di mercato e aspettative di inflazione. Le strategie utilizzabili in tali condizioni di mercato sono l’arbitraggio, l’hedging e la speculazione. Tuttavia, è importante conoscere i rischi associati a entrambe le condizioni di mercato. I costi di roll-over dei contratti futures, il decadimento del valore del contratto sono solo alcuni dei rischi che si devono considerare durante situazioni di contango e backwardation. In definitiva, comprendere in modo efficace il contango e il backwardation può fornire un vantaggio significativo nei mercati delle materie prime.